吉林敖东(000623)投资价值分析报告---VE 价值工程频道 -价值管理、价值分析、工业工程、价值工程-管理会计网

★ 资产负债率连年保持在较低水平，财务基础坚实稳健，盈利能力从2000年以来稳步提升，已处于国内中药行业上市公司中上等水平。　　

★ 目前共有57个产品进入国家基本医疗保险目录。安神补脑液竞争优势明显，后续提升产品也已问世；心脑血管产品系列，如血府逐瘀等，　　

其活力将被逐步激发，新产品鹿胎颗粒等增长势头良好，新的亿元产品梯队正在构建中；预计销售额突破千万的新产品也将推出。　　

★ 2002年以来重建了营销体制，带动了经营效率的提高，应收帐款大幅下降，存货周转率也持续提升，并保证了今后公司生产、研发能力的充分利用。　　

★ 公司对外投资在战略上处于主动地位。在政府主导下投资、控制延边公路，其风险相对可控，IPO的停止也凸现了延边公路的"壳"价值，延边公路的重组或出售，给市场较大的想像空间；广发证券经营稳健，短期内给公司负面影响非常有限，长期内将产生较大的投资收益。　　

★ 吉林敖东股价目前静态市盈率及市净率均低于行业平均水平，相对低估。预计2005年和2006年的每股收益为：0.38元和0.45元，即使吉林敖东当前19倍市盈率水平不变，2005年相对应的股价为7.30元，2006年相对应的股价为8.68元。而按缩股后相对应的股价应为8.9元、11.60元。因此对目前股价我们给出"持有"的投资评级。　　

一、吉林敖东概况　　

吉林敖东药业集团股份有限公司是一家以医药生产、医药销售、医药科研开发为主体的控股型集团公司。公司注册地址为吉林省敦化市敖东大街88号，法定代表人李秀林。公司于1992年3月经省体改委批准组建了吉林敖东药业集团股份有限公司，1996年10月28日在深交所挂牌上市。公司共投资控股一家上市公司(股票简称：延边公路，股票代码：000776)、八家医药制造子公司、三家医药销售子公司、三家医药配套子公司和广发证券、建筑安装二家参股公司，拥有参、控股公司16家。截止2005年3月31日，公司总资产262993.12万元，净资产139101.77万元，银行信用等级为AAA级，资产负债率为34.59%。2004年度实现销售收入82078万元，利润总额18069万元，净利润11684.85万元。　　

(一)行业发展概况　　

1、药品工业是永久的朝阳产业　　

(1)药品需求源于人们对健康的渴望，这种需求是永久存续的；尽管人们日益重视健康问题，通过努力也使许多疾病得以治疗并使其发病率降低，但是一些新的疾病不断发生，特别是由环境破坏和污染造成的疾病近几年大幅增加，抵消了由于科技进步，人们生活水平提高等因素造成的疾病的减少；药品本身也随着科技发展的日新月异而持续更新、升级。药品工业是永久的朝阳产业。　　

(2)随着经济的发展，消费水平的提高，人们用药数量和质量将进一步提高。美国、日本等西方发达国家的药品消费量远远大于发展中国家。2003年全球药品市场中，北美、欧洲(欧盟15个成员国)和日本的销售额合计占88%。　　

(3)全球人口的老龄化和对创新疗法的不断需求也是药品市场增长的强劲推动力。　　

(4)药品消费受经济周期以及通货膨胀等因素影响较小。　　

(5)医药行业也被称为"无烟工业"能耗低，环境污染小，医药产品原材料较易获取。　　

(6)世界制药工业从70年代起进入快速增长阶段，70年代年均增长13%，80年代为8.5%，90年代为7.5%，远高于世界工业同期经济增长速度。2000年全球药品销售约为3680亿美元，预计今后几年全球销售每年将增长8%左右。　　

(7)中国医药行业正处于较高增长的时期，近10年平均以17-18%的速度增长。尽管这样，国内人均药品年消耗不足200元，增长潜力很大。

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