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走向管理新境界―基于价值的管理

三、VBM（value based management）----基于价值管理的定义

总的来说，VBM有三各层此的意义：

第一、管理

VBM是一种管理工具，一种控制手段，一种用以完成既定的组织目标而整合资源和任务的工具。

第二、方法

VBM是一种规定好的而且通常重复地执行一项活动或者一系列在整个组织内部产生价值的活动的方法，它是一种有力的纪律流程，明显处于所有运营决策中的核心地位。

第三、股东价值最大化

VBM的目标是创造尽可能多的价值，或者换一种说法，将可支配的资源分配到最有价值的投资中去。在价值存面上VBM又是以下三者的统一体。

1、创造价值：用各种方法来增加或者产生最大的未来价值，使之达到组织的战略意图

2、管理方式，组织结构，文化，治理制度和沟通都是以价值为目的的管理。

3、度量价值（Valuation）

公司使命（经营理念）：公司战略；公司治理（谁决定公司的战略并控制公司的各项活动）；公司文化；沟通机制；组织结构；决策过程和系统；绩效评价系统和激励机制。

四、VBM----基于价值管理的基本特征

自从Alfred Rappaport(1986)提出的贴现现金流模型使价值最大化不仅成为一种管理理念，也变成一种可操作的管理技术，基于价值的管理（VBM）成为战略决策、公司治理、过程控制、业绩评价和并购扩张中共同的声音。本质而言，VBM的目标就是创造价值，实现价值的增长。在公司经营管理和财务管理中遵循价值理念，依据价值增长规律和规则，探索价值创造的运作模式和管理技术，从而连续战略并应用与所有对企业价值有影响的各个因素和整体经营过程中的一种决策与控制制度。

VBM是一个崭新的管理命题，其定义和理论范畴并未完全取得共识；总结目前理论界对VBM的分析，笔者认为VBM作为一种管理理念，其基本特征包括以下方面：

（一）机会成本观念

只有公司投入资本的回报超过资本的成本时，才会为公司创造价值

（二）承认公司价值的多因素驱动

按照Rappaport的价值模型，影响公司价值的因素可以归纳为自由现金流量和资本成本两大类因素，具体包括七个因素：销售增长率、所得税率、固定资本成长率、运营资本增长率、现金流量时间分布和加权资本成本等。决定公司价值的因素是多元化的，公司在追求价值最大化的过程中，VBM考虑了公司经营的收益、风险的互动，体现了投资报酬的深层次理解，将经营管理行为与长期财务目标联系起来，这些行为必须在财务决策、业务流程等同时实施，公司在为股东寻求回报的同时满足了管理者、债权人、供应商、员工、政府等共同价值需求，所以有人认为公司价值最大化的目标本身就是一个多方面利益协调且最终达到综合最大化的问题。

（三）奉行“现金流为王”的行为准则

公司价值的概念不是基于已经获得的市场份额和利润数据，利润不再是唯一使决策者们行动的数字，而是基于与适度风险相匹配的已经获得和可能获得的自由现金流量（FCF）。自由现金流量使公司价值的根源，其变化代表着公司实际的可控制支配的财富变化。公司价值本质上是投资者对公司自由现金流量追索权的大小，公司价值也当然取决于它在当期以致未来创造自由现金流量的能力。VBM观念需要强调的是长远的现金流量回报，而不是逐季度地斤斤计较每股受益的变化。

（四）决策模型化

企业的任何决策应当可以寻找到行为对企业价值的直接影响变量。将大量的变量纳入一个分析模型中，使得决策从经验主义层面走向准确的绩效导向管理层面。在Rappaport提出自由现金流量（FCF）折现模型以后，人们继续研究并建立了各种各样的模型，大致包括三类：

1、经济增加值（EVA）与市场增加值（MVA）模型

2、由波士顿咨询集团和HOLT价值联合会提出的投资现金流收益（CFROI）模型

3、由瑞典一家咨询公司开发的现金增加值（CVA）模型，它也是从现金流开始，并对战略投资和帐面投资加以区别，并认为如果五年的平均现金增加值指数的折线值等于或大于1，才意味着创造了价值。其中，现金增加值指数等于经营现金流的现值除以经营现金流需求的现值

（五）、以“过程”为导向

VBM强调“以过程为导向”，它包含着确立价值最大化的终极目标，以制定战略、制定计划、分解确立短期目标、激励和指导员工为完成目标而进行的一系列行动，即战略、组织、控制、评价等。它特别关注如何运用这些概念实现战略和日常经营决策的连接，这正是价值型财务管理模式关注的焦点。

五、小结

在经典管理学理论基础上建立起来的以效率为基础的职能管理知识体系难以满足当今管理的需要。这种管理体系忽视了管理存在的基础，忽视创新。对企业效用的存在假设越来越偏离实际，从而导致对企业组织中激励的认识偏差，甚至出现目的与手段的倒置；对信息的假设和运用有误；缺乏系统与综合，忽视整合的作用。在此基础上，基于价值的管理（VBM）成为战略决策、公司治理、过程控制、业务评价和并购扩张中共同的声音。VBM的目标就是创造价值，实现价值的增长。在公司经营管理和财务管理中遵循价值理念，依据价值增长规律和规则，探索价值创造的运行模式和管理技术，从而连接战略并应用于所有对企业价值有影响的各个因素和整个经营过程中的一种决策与控制制度。

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